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2017-09

西部超導:高端航材核心供應商,受益航空新型號放量

發布時間 : 2017-09--08 點擊量 : 5
高端航材核心供應商,背靠西北院,下游主要面向軍工,盈利能力較強1)公司成立于2003年,背靠西北有色金屬研究院,是國內高端航空材料核心供應商,產品包括高端鈦材、高性能高溫合金材料與超導材料;2)聚焦高附加值產品,主要下游為軍工領域,盈利能力較強。近五年,平均毛利率約40%,平均凈利率約14%;營業收入、歸母凈利潤增長穩健,復合增長率分別為11.4%、11.0%。?高端鈦材是主力產品,貢獻超90%利潤,有望受益下游重點航空型號放量1)僅考慮5種可預見的新型軍民機型,我們預測,中性假設下,未來3年主要由新一代戰機、運輸機拉動,航用鈦材新增用量約1900噸,3年合計約5800噸(對應17.4億元市場規模);未來10-20年,航用鈦材新增用量年均約7600噸,10年合計約7.6萬噸(對應228億元市場規模)。從成長性來看,未來10年年均新增鈦材需求是未來3年的約4倍,成長空間較大且具備持續性;2)公司已率先取得國內新一代戰機、運輸機的鈦材供應商資質,多種新型號鈦材實現批量應用。當前,高端鈦材已成主力產品,貢獻超90%毛利潤。?前瞻布局高溫合金、超導材料,中長期有望成為公司的新增長極1)公司2014年切入高溫合金領域,已突破十余個牌號的高溫合金批量生產技術,將受益航空發動機的國產化。我們預測,僅考慮新一代戰斗機、運輸機的發動機國產化,未來10-20年的高溫合金年均需求近1700噸、10年合計需求約1.7萬噸;2)MRI設備增加疊加國產化替代有望增加超導材料需求,公司作為國內唯一低溫超導線材商業化企業有望受益。?盈利預測預計公司2019-2021年12.9/14.2/15.5億元,同比增加18%/10%/9%;歸母凈利潤為1.7/2.0/2.3億元,同比增加27%/18%/13%,2019年至2021年復合增速為19%;攤薄EPS為0.39/0.46/0.51元。?風險提示航空新型號上量不及預期;原材料漲價的風險;鋁鋰合金、復合材料等材料對鈦合金的替代風險;應收周轉較差的風險;存貨較大的風險。
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